保险的刚性兑付也要被打破了！
（www.yyshao.top）金融市场的制度设计，一直都是最大的财富分配工具。广大投资者普遍关心市场的行情波动、猜涨猜跌，却极少有人会去研究市场的制度设计、游戏规则，也普遍没有耐心去琢磨基础逻辑。笔者平时与大量投资者有过各种沟通交流，对上述情况感触颇深。如果金融市场的制度设计有问题、游戏规则漏洞百出、或存在严重的不公平，那么这样的金融市场就是垃圾市场，无论外表打扮得多么迷人！我国的 A 股，恰恰就是这样的垃圾市场！
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贝乐斯｜救市！
（www.yyshao.top）彭博社报道，中国正考虑救市，预计最快本周出台。方案包括筹集规模约 2 万亿元人民币的股市平准基金，用主要来自中国境外机构的外汇资金通过沪港、深港通投向 A股。此外，政府还考虑通过中国证券金融股份有限公司或中央汇金公司向 A 股投资至少 3000 亿元。
这个新闻最关键的地方，其实不是救市，而是资金的来源。根据彭博社的说法，资金是来自中国境外机构。如果金额达到 2 万亿人民币的规模，更可能是外储的一部分，而不是简单的中资金融机构。如果是一般的银行和企业，手头的外汇流动资金有限，不可能随便把外汇换成人民币，买入股票。能有这么多外汇资金，而且可以随时动用的，只有外管局下属的境外机构，比如“梧桐树”。其实，这种做法早已经不新鲜了，“梧桐树”已经是多家 A 股上市公司的股东，是“国家队”的重要组成部分，只不过平时伪装成外资，通过“北上资金”的名义，维稳 A 股。这种做法，其实是复杂的金融炼金术，金融永动机，掩人耳目，从而达到多重目的。这在财经魔幻小说《嘎村传奇》里面早就以戏剧化的形式展现了。首先，外储由外管局交给下属的子公司管理，外储记账不变。其次，外储由外管局子公司，比如梧桐树换汇投入 A 股，维稳股价，同时抬高汇率。最后，外汇兑换后又回到央行，再次成为外储，交由外管局管理，完成闭环。这样，叠加之前的外储记账不变，一块钱外储就变成了两块钱外储。如果 N 次换汇，一块钱外储可以变成 N 块钱外储，无本万利，金融永动机。这样的做法，不花一分钱外储，账面上还增加外储，同时实现了维稳 A股，维稳人民币汇率，维稳外储的多重目标。但是，世界上并没有魔法，金融炼金术只不过利用了会计记账的漏洞，实现了看似是金融永动机的功能。外储账面上的 N 块钱，对应的真实外储不变，还是那么多，多出来的虚增外储，只不过是对子公司债权/股权，而不是真金白银。这正是当年安然公司玩过的“魔法”，利用控股子公司关联交易，虚增收入和利润，虚增资产。救市引出的外储 N 次换汇问题，其实是比救市更大的问题。中国的外储到底有多少？其中有多少是真实的，有多少是 N 次换汇虚增的？中国的真实美元流动性到底有多少？这些问题，涉及到整个中国金融的基础，是一个国家最基本的诚信，远比 A 股点位更重要。
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