美国标普500指数，从成立以来只有1次年线4连跌，就是1929年到32年的经济大萧条。真正的经济崩溃是什么概念？美国的GDP从1929年的1045亿美元，到1933年GDP下降到572亿美元，4年里减少了473亿美元，降幅达45%，每年下降达16%，想象一下。

当然33年罗斯福上台开始了正确的经济政策，股市开始连续几年的大反弹。

之后美股只出现过两次连续下跌3年的记录。一次是1939到41年的第二次世界大战，但正好在战局最胶着的时候见大底了。再一次就要到2000年的科网大泡沫破裂了。

再看看日本。
日经225指数从1950年以来基本长牛到1990年，90年开始出现过3次年度的三连跌，直到2002年达到历史最底部。但这一过程里其实分为两个部分：

第一部分，是经济好到过热，股市提前泡沫化达到顶峰，在经济依然高速增长中股市大跌三年（1990到92年大跌三年，93到95年也只是弱反弹）。这个过程里，日本GDP从90年的3.13万亿美元飙涨到95年的5.55万亿，年增长达到惊人的12%以上，人均GDP超过美国和英国，遥遥领先。可以说，这一阶段经济泡沫化，股市更是早就泡沫到天际，这几年的下跌只是估值在回归。

第二部分，从95年到02年，从经济来讲真的开始进入剧烈的退潮期，这7年间日本的GDP从5.55万亿一路衰退到02年的4.18万亿才见底（7年GDP下降了25%）。同时期股市再次经历了2轮年线三连跌，直到02年股市与经济同时到达历史大底部——当然，以上这3次股市三连跌之间，都出现了强弱不等的反弹年份。

至此以后，虽然日本经济增速基本0增长了，日本GDP占世界GDP的比重也从02年的11.97%持续下滑到22年的4.2%，但股市再也没有3连跌了，12年之后至今更基本上是稳定的长牛市了。

对于今天的中国股市，站在还有2个多月就要出现沪深300三连跌和港股4连跌的当下，我们需要判断的是第一会不会出现1929那样的崩盘？第二有没有出现日本第一阶段的经济走向泡沫以及股市全面泡沫？第三会不会出现类似日本95年之后的十多年基本不增长了？

或者我们这么假设：在占中国经济比重最大的房地产崩盘下滑的这2年，没有经济强刺激，再叠加疫情效应和外部压力，23年都能有5%左右的增长。那么未来几年中国经济维持4.5%左右的经济增速是否可能？如果可能，那么对于一个120万亿规模的市场来说，股市继续连跌4年5年的概率是多大的？在这样一个主要经济体中增速依然前列的市场里，是否真的到了只有避险资产和博弈交易才有生存空间的程度？

其实今年年线是阴是阳本身并不重要，从价值兑现的角度来讲没有什么实际意义。但因为今年是口罩后大家本来憋足劲的，顶层也正式提出了“大力提振市场信心”和“搞好证券市场”等，这种背景下还下跌，甚至现在还在加速恐慌，其实是某种信任机制的预警，而这种机制其实还挺重要的——未来的很多年的强烈竞争中，会看到某种信任机制还在不在，在一些特定的突发情况下，可能就是决定历史走向的关键，从这个角度来讲，其实现在市场的深层意义可能是被低估了。