截止今日，沪深300指数的PB值1.263，终于略超过了2018年最最低点的1.258倍。股息率3.25%，依然略高于18年最低点的3%。恒生指数的PB刚刚过1倍，相当于2016年12月的水平。

现在的问题是，市场的估值中枢是会回归还是继续下滑？继续下滑无非两个情况：
第一，经济还没到底部，后面还有持续的经济下降；第二，爆发大战争。这种情况都是瞎猜，不多谈。重点说说经济预期。

周五的地产进一步放松政策其实给出了答案——我不认为这会造成地产行业全面性的反弹，因为现在最大的问题是，现在的经济情况下，有多少人会愿意再一次背上几十年的高债务？大部分人要么没有这个能力，要么没有这个意愿了。但肯定也会释放一部分观望的现实需求，特别是一线的好房子，可能率先见底反弹了（这部分需求其实本来也和支付能力弱相关，但和预期强相关）。

但最近持续的地产放松，确实也逐渐转变了一个预期：那就是，不会任凭经济下落而不管，而且已经开始正式掉头了，这实际上是打消了经济会继续下行的最大的顾虑。只要地产市场从断崖式下滑进入见底甚至阶段反弹（注意，不是再次繁荣），那么中国经济这轮收缩周期最大的变数就将接近消化完成，也就是说这个经济平台稳住了，甚至后面会进入一个修复扩张的小周期。

而证券市场最重要的是预期，特别是在一个历史最低点估值附近的预期，它不需要立刻看到繁荣，它最需要看到的是最差情况的可能性已经很低。而且市场预期变化的节奏与经济实际节奏不一致，经济没有很差的时候，极差的预期已经足够砸出史诗级股灾了，相反也是一样的。

当然这些都是外部变量，了解个大概面貌和概率赔率即可，不必对市场幻想去做推演。最重要的是，知道那些最优秀的企业在最差的环境里都靠着优良业绩挺过来了，后面边际改善的周期里，竞争格局已经被优化后的这些优秀企业，将有更好的未来。