网球与投资：1%差别带来的力量

摘自他山之石观投资 ，作者Saint Paul

在连续鏖战后，郑钦文终于在巴黎奥运会网球女单中问鼎冠军，全世界的目光都聚焦于这位21岁的新星身上。她的成功并非偶然，而是无数次坚持和努力的结果。

这不仅是体育竞技的精髓，也是投资中的重要哲学。因为，职业网球和投资都需要长期的心态，这两门学科都需要极大的耐心、对工作的全情付出、不断磨练技能，以及抵制做出草率决定的冲动。

今天分享的这篇文章，便是从网球比赛中获得的感悟：要相信坚持的力量，珍视每一次微小的进步，用1%的边际改进，赢得每一场漫长的比赛。网球比赛如此，投资如此，人生亦是如此。

在网球中，一场比赛持续两到三个小时，一场锦标赛持续两周，但职业生涯可能持续超过10年。要每一次网球锦标赛都能打出好的结果几乎是不可能的。连伟大的费德勒、德约科维奇，纳达尔等人都会因为伤病、状态等问题，会有几个月甚至几年的低迷期。

同样，对于投资者而言也是，可能会在一个季度或一年内获得优异的投资回报。但如果想成为在几十年的时间里，穿越不同的市场周期，实现长期的优异表现，就会变得具有挑战性。随着投资环境的不断变化，坚持久经考验的投资理念是关键，适应性也是关键。同样，在网球运动中，职业选手会持续增强自身实力，但同时随着对手和比赛条件进行策略策略调整。这样才能获得长期的胜利。

另外，对于网球比赛而言，获胜的幅度也是一个要素。网球比赛的获胜不需要每次都积累巨大的优势。只要些许的优势，在长期就可以积累成为优秀的成绩。这点与投资尤其相关。

好的网球运动员和伟大的网球运动员的区别？

罗杰·费德勒(Roger Federer)被认为是当代最伟大的网球运动员之一。他在职业生涯中赢得了20个大满贯冠军，并保持了世界第一的排名长达310周。在今年的2024年，他受邀在达特茅斯学院2024届毕业典礼上发表了精彩的演讲。

其中有一部分的话很有意思：

在网球中，完美是不可能的……在我职业生涯中参加的1526场单打比赛中，我赢得了近80%的比赛……现在，我想问你们所有人……你们认为我在这些比赛中的分数赢得了多少？

只有54%

换言之，即使是最优秀的网球运动员也只赢得了他们比赛中一半以上的分数。

当你失去每一分时，平均而言，你学会了不去纠缠于每一次投篮。

你教自己思考：好吧，我犯了两个错误。这只是一个分数。

好吧，我来到网前，又被穿越了。这只是一个分数。

费德勒赢得了80%的比赛，但这些比赛中只有54%的得分。

时间也告诉了我们结果。

1999年，职业生涯初期的费德勒开始在前100名之外排名。在那一年，他只能赢得43%的比赛，可以赢得49%的总得分。

2001年，他跻身世界排名前50名，他赢得70%的比赛，可以赢得52%的总得分。

2005年，费德勒是当之无愧的世界第一，主宰了绝大部分比赛，他赢得了95%的比赛。然而，他只赢得了总得分的55%。

他在职业生涯的剩余时间里继续保持在54%左右的总击球得分，保持在这个水平。

赢得的分数的微小比例变化对赢得的比赛数量产生了指数级的影响。

不光是费德勒。从1998年到2021年，每年世界前50名男子网球运动员的数据也呈现出类似的模式。根据排名将球员分为四组：前三名球员是费德勒、纳达尔和德约科维奇在这段时间内的成功，接下来的七名最佳球员（排名4-10），接下来的20名（排名11-30），之后的20名球员（排名31-50）。结果是相似的：赢得更多积分通常意味着赢得更多比赛。

你会发现，每个小组的得分仅仅提高大约1-2%，但赢得的比赛得胜率增加了大约10%。

这说明，在职业网球中，1%的得分差别，将屈指可数的伟大球员与优秀球员区分开来。

实现并保持与其他人1%的差距，是冠军的标志。这需要巨大的技能准备和努力。
1%的差异不起眼，但很重要当将这种分析与投资管理进行对比时，可以得出几个结论。1%的差异，在投资中可以称为“边际改进”。

投资者的目标是在努力实现长期跑赢市场，每天都做得更好。常用的方式会进行复盘过去的决策，发展更好的技术，进行更深度的研究。这些努力，虽然花费了大量的时间，但是往往只能带来1%的竞争优势。但是就是这1%的优势，会随着时间的推移，产生巨大的复利能力。因此不断反思自己可以进行“边际改进”，以获得微弱的优势。这对长期结果非常重要。
不需要把每一个决定都做对取得长期业绩并不意味着每个决定都是正确的。最优秀的网球运动员，赢得的分数百分比并非远超其他人。排名前三的网球运动员也仅能赢得大约54%的分数。在网球比赛中，一场比赛往往由几个关键点决定，顶尖球员通过在这些决定性时刻投入精力、减少非受迫性失误、在错误发生时不被错误分心来取得成功。

同样，坚持实现长期优秀的回报意味着不要随时可能出现的短期噪音分心。投资的成功往往需要通过逆向思维的方式。因此噪音是不可避免的。因为很多投资者往往会被更广泛市场欢迎的证券所吸引，但是逆向投资的投资选择意味着，市场可能需要时间来认识到它的真正价值。

边际改进使天平倾斜在反思网球与投资管理的分析时，有许多相似之处。伟大的网球运动员都在追求提高长期的职业生涯中成功几率。在这个过程中，能够获得1%是一个巨大的优势。而对于投资创造长期回报的过程中，会有短期痛苦。就像顶级网球运动员不会赢得每一分一样，伟大的投资者也不会在每个月或每一年都表现出色。实现长期成功的关键是在不同的市场周期中坚持自己的投资理念，并注意对投资过程的边际改进。从长远来看，1%会产生巨大的影响。