‏يقول مركز أيحاث BCA:

"عملة ‎#البيتكوين ‎#Bitcoin تقترب من 100 ألف دولار، لكن وجهتها النهائية تتجاوز 200 ألف دولار"

الأحد 17 نوفمبر 2024 
بقلم دافال جوشي من مركز أبحاث BCA قمت بترجمته

الملخص:
تأتي قيمة كل من الذهب والبيتكوين من ما يسمى بـ "تأثير الشبكة".

يأتي التأثير الشبكي للذهب والبيتكوين من الاعتقاد الجماعي بأنهما الأصول غير القابلة للمصادرة في نظام نقدي ورقي، كتأمين ضد التضخم المفرط، أو فشل النظام المصرفي، أو مصادرة الدولة.

مع ارتفاع الثروة العالمية، سوف ترتفع أيضًا قيمة التأثير الشبكي لكل من الذهب والبيتكوين.

ولكن بما أن البيتكوين تستحوذ على حصة من السوق أقل من الذهب، فإن البيتكوين تتمتع بإمكانيات أكبر بكثير من الذهب.

في حين ينبغي لنا أن نتوقع تصحيحًا على المدى القريب، فإن الاتجاه الصعودي الهيكلي لعملة البيتكوين لا يزال سليمًا مع وجهة نهائية تبلغ أكثر من 200 ألف دولار.

سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والأسهم في حالة بيع مفرط على مدى قصير.

في عام 2021، كتبت تقريرًا أوضحت فيه سبب توجه عملة البيتكوين إلى 100 ألف دولار أو أكثر. ويكفي أن أقول إن توقعاتي ببلوغ قيمة البيتكوين 100 ألف دولار أو أكثر أثارت موجة من الانتقادات، حتى هنا في من قبل الزملاء في مركز ابحاث BCA. فقد رد المعارضون بقوة، زاعمين أن البيتكوين عبارة عن "مخطط بونزي" ونصب واحتيال أو على أقل تقدير فقاعة خطيرة.

ولكن بعد مرور ثلاث سنوات، ثبتت صحة توقعاتي سواء من حيث توقعات الأسعار أو من حيث مبرراتها. والآن، مع اقتراب سعر البيتكوين من 100 ألف دولار، هل حان الوقت لجني الأرباح؟ تعتمد الإجابة على ما إذا كنت متداولاً أو من حاملي العملة على المدى الطويل.

كان تقدم البيتكوين دائمًا خطوتين إلى الأمام وخطوة إلى الوراء. وبعد الارتفاع الأخير، الذي استند إلى فوز المرشح الأكثر "ودًّا للبيتكوين" برئاسة الولايات المتحدة الأمريكية ترامب، يمكننا أن نتوقع بعض التراجع للبيتكوين في المدى القريب - كما كانت الحال في أبريل/نيسان من هذا العام. ولكن على مدى أفق زمني بعيد المدى متعدد السنوات، لا يزال الاتجاه الصعودي البنيوي للبيتكوين سليمًا وسيقوده في النهاية إلى أكثر من 200 ألف دولار.

قيمة الذهب والبيتكوين تأتي من "عدم قابلية مصادرتهما"
ولفهم قيمة البيتكوين، يتعين علينا أن نفهم قيمة الذهب. ومع استخدام الذهب بشكل أساسي في صناعة المجوهرات، يعتقد كثير من الناس أن قيمة الذهب تأتي من خصائصه كمعادن ثمينة، وخاصة الخمول الكيميائي الذي يحافظ على جماله إلى الأبد. ولكن هذا سوء فهم.

إن المعادن الثمينة الأخرى المجاورة للذهب في المجموعتين 10 و11 من الجدول الدوري ـ الفضة والبلاتين والبلاديوم ـ تمتلك خصائص مماثلة للذهب. وهذا يعني أننا نستطيع أن نحدد قيمة الذهب كمعادن ثمينة من خلال قياس ندرة الذهب النسبية مقارنة بالفضة مضروبة في سعر الفضة.

اليوم، أصبح الذهب أكثر ندرة من الفضة بنحو ثماني مرات، لذا فإن قيمة الذهب كمعادن ثمينة تساوي سعر الفضة، 30 دولاراً للأوقية، مضروباً في ثمانية، أي 240 دولاراً للأوقية. وهذا لا يشكل سوى 10% من سعر الذهب الحالي في السوق والذي يبلغ 2550 دولاراً للأوقية.

ولكن على مدى قرون من الزمان، كان سعر الذهب يساوي بالكاد ندرته مقارنة بالفضة مضروبة في سعر الفضة. ولم تنته العلاقة إلا عندما انتقل العالم إلى نظام نقدي ورقي في عام 1931، ثم مرة أخرى في عام 1971. وفي نظام نقدي ورقي، يرتفع سعر الذهب إلى مضاعفات عديدة من ندرته مقارنة بالفضة.

إن هذا يوفر الدليل القاطع على أن أغلب قيمة الذهب في النظام النقدي الورقي لا تأتي من استخدامه كمعادن ثمينة. بل إن أغلب قيمة الذهب تأتي من شبكة المشترين الهامشيين الذين يحتفظون به لما أسميه "عدم قابليته للمصادرة". وعلى النقيض من الأصول المالية، أو الودائع المصرفية، أو النقد، لا تستطيع الدولة مصادرة الذهب من خلال التضخم النقدي الورقي. وهذا مضمون بسبب المعروض المحدود من الذهب. ولا يمكن مصادرة الذهب بسبب المخاطر الأعلى المتمثلة في فشل النظام المصرفي والتي يفاقمها النظام النقدي الورقي.

هل يمكننا تبرير سعر الذهب بدلا من ذلك بالتكلفة العالية لاستخراجه؟ كلا، السببية تسير في الاتجاه الآخر. تكلفة استخراج الذهب تتحدد بسعره في السوق، حيث يحصل عمال المناجم على أكبر حصة ممكنة من سعر بيعه.

ماذا عن مشتريات البنوك المركزية من الذهب؟ تحتفظ احتياطيات البنوك المركزية أيضًا بالذهب بدلاً من العملات الورقية الأجنبية نظرًا لعدم إمكانية مصادرة الذهب. يمكن مصادرة العملة الورقية الأجنبية عن طريق خفض قيمتها من قبل حكومتها أو بنكها المركزي، لكن الذهب لا يمكن مصادرته.

‏كل هذا يقودنا إلى نقطتين رئيسيتين:

أولا، نظرا لأن القيمة السوقية للذهب فوق سطح الأرض تبلغ 19 تريليون دولار، فإن الأغلبية، أي حوالي 17 تريليون دولار، تأتي من شبكة حاملي الذهب الذين يقدرون الذهب لعدم قابليته للمصادرة.

وثانيا، تماما مثل الذهب، لا يمكن مصادرة ‎#البيتكوين ‎#Bitcoin عن طريق التضخم النقدي أو فشل النظام المصرفي. 

بالإضافة إلى ذلك، وعلى
عكس الذهب، من الصعب على الدولة مصادرته عن طريق المصادرة الصريحة. ومع ذلك، فإن البيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ 1.5 تريليون دولار، تشكل أقل من 10٪ من إجمالي سوق الأصول غير القابلة للمصادرة. ومع زيادة حصة البيتكوين في هذه السوق، ووصول المعروض من البيتكوين إلى حده الأقصى، فإن سعر البيتكوين سيشهد ارتفاعا كبيرا.

قيمة "تأثير الشبكة" لعملة البيتكوين تشهد ارتفاعًا كبيرًا
في الأساس، تأتي قيمة كل من الذهب والبيتكوين من ما يسمى "تأثير الشبكة". يخلق تأثير الشبكة دورة ذاتية التعزيز من القيمة حيث يجعل كل مستخدم جديد الشبكة أكثر قيمة للجميع.

في حالة الذهب والبيتكوين، ينشأ تأثيرهما الشبكي من الاعتقاد الجماعي بأنهما أصول غير قابلة للمصادرة في نظام نقدي ورقي. وأن نسبة معينة من إجمالي الثروة يجب أن تُحفظ في هذه الأصول غير القابلة للمصادرة كتأمين ضد التضخم المفرط، أو فشل النظام المصرفي، أو مصادرة الدولة.

قد يتساءل البعض ما هو الفرق بين تأثير الشبكة القائم على الاعتقاد الجماعي ومخطط بونزي؟ والإجابة هي أن مخطط بونزي يعتمد على النمو الأسّي لشبكته على وعد بالثراء السريع. وبمجرد انتهاء هذا النمو الأسّي، كما يجب أن يحدث، تنهار قيمة الشبكة.

وعلى النقيض من ذلك، كان تأثير شبكة الذهب موجودًا في شكل مستقر نسبيًا منذ عام 1971، وكان تأثير شبكة البيتكوين موجودًا لأكثر من عشر سنوات. والسبب الكامل لوجودهما هو التأمين ضد الفقر السريع الناتج عن التضخم المفرط، أو فشل النظام المصرفي، أو مصادرة الدولة.

والخلاصة هي أننا نستطيع تقييم شبكات الذهب والبيتكوين باعتبارها نتاج ثلاثة مصطلحات:

الثروة العالمية

حصة الثروة العالمية المحتفظ بها في فئة الأصول غير القابلة للمصادرة

حصة من فئة الأصول غير القابلة للمصادرة والمحتفظ بها في الذهب/البيتكوين

بالنسبة للذهب، هذا يعني أنه إذا ارتفعت الثروة العالمية بنحو 20% في غضون العامين أو الثلاثة أعوام المقبلة، وظلت حصة الثروة العالمية في فئة الأصول غير القابلة للمصادرة ثابتة، بينما أدى البيتكوين إلى تآكل حصة فئة الأصول غير القابلة للمصادرة في الذهب من 90% إلى 80%، فإن سعر الذهب سيرتفع مع ذلك بنحو 7%. ولكن وفقًا لنفس الفرضية، سيرتفع سعر البيتكوين بنحو 140% إلى أكثر من 200 ألف دولار.

ماذا يكشف تحليلنا الخاص لتعقيد اتجاه الأسعار للذهب والبيتكوين؟ لقد وصل تعقيد ارتفاع أسعار الذهب على مدى 260 يومًا (البعد الكسري) مؤخرًا إلى نقطة الانهيار التي أشارت بشكل موثوق إلى تصحيحات تكتيكية. وهذا يبرر موقفنا القصير التكتيكي الحالي في الذهب.

في حالة البيتكوين، بدأت اتجاهاتها الهيكلية الهبوطية الرئيسية - ما يسمى بـ "شتاء العملات المشفرة" السوق الهابط- عندما انهار تعقيد الارتفاع السابق الذي استمر 260 يومًا إلى مستوى 1.2

وعلى الرغم من ارتفاع قيمة البيتكوين بسبب الانتخابات، فإن تعقيدها على المدى الطويل لم إلى المستوى الذي قد يشير إلى بداية سوق هابط آخر للعملات المشفرة. وبالتالي، في حين ينبغي لنا أن نتوقع تراجعًا في الأمد القريب، فإن الاتجاه الصعودي البنيوي للبيتكوين لا يزال سليمًا مع هدف نهائي يتجاوز 200 ألف دولار.

zerohedge.com/markets/bca-bi…‎