昨天有网友谈到：巴菲特说过，系统性风险就是个伪命题。我其实不记得巴菲特说过这个话，但这个话题挺有意思。因为这句话，从美股来看，它确实是成立的。巴菲特出生于1930年，我们假设他15岁开始严肃的投资，那么他至今79年的投资历史里：

1，美股真正可怕的是1929年的连续4年大跌，是真正的经济大萧条，GDP剧烈下滑。这波也把巴菲特的恩师给干得差点破产了。痛定思痛后，才有了光芒四射的《证券分析》和《聪明的投资人》。而这段最惨痛的经历，巴菲特还没出生，所以躲过了。

2，同样由于足够年轻，巴菲特又正好躲过了第二次世界大战。但其实即便是二战，美国股市也就跌了3年，并且3年的跌幅也不过就是-2.9%，-12.7%，-15.38%，是的，比过去3年沪深300跌得还少。

3，美股二战后另一波比较可观的大跌，是把其合作伙伴差点干破产的1973年的两年连跌，跌幅-16.5%和-27.5%。但幸运的是，巴菲特在之前几年因为股东长期资金风险等问题，而解散了基金。伯克希尔在那几年的主要业务依然是纺织,保险和银行。虽然期间他个人在投资，但这与芒格面临的压力不可同日而语。

4，那之后美股的再一次三连跌，就要等到近30年之后的2000年了。那次的三连跌跌幅是-6.2%，-7.1%和-16.7%，是的，也比沪深300过去3年的跌幅小得多。而且要注意，这次“大跌”之前，美股是经历了足足10年的史诗级大牛市。

5，所以，巴菲特职业生涯里真正遇到的“系统性风险”，大概只有2000年的3连跌，2008年的大跌，加一起也就是4年。在70多年的其它年份里，美股不仅不存在几年连跌，连跌幅超过10%的都寥寥无几。

6，我们从1945年至今的79年来看，美股年阳线的年份比例达到75%。而如果我们把跌幅5%以下的年份也扣除，因为这个跌幅实在不算什么事儿，那么79年里只有16年是真正意义的下跌，如果10%以上算大跌，那么大跌的年份在79年里只有9年。
——与之相比，沪深300成立的区区19年里，阳线年份只有52%，10%以上的大跌已经有7次，并且已经出现了一次两连跌，一次三连跌。

所以，是的，我们可以说“系统性风险”，在美国股市确实是个伪命题。但对于中国股市来讲，系统性风险，它确实是个问题，需要认真的对待。